近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一(yī)般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告(gào四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思)期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控(kòng)制的(de)其他公(gōng)司主营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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