作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(为什么福建女人不能娶tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言(为什么福建女人不能娶yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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