国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容(róng)忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一(yī)共和银(yín)行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问(wèn)题(tí)。美联(lián)储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了(le)对中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联(lián)储的(de)文(wén)化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的(de)流动性指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和(hé)监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的(de)资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加资本或流(liú)动性的要求(qiú)，或(huò)者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担(dān)的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符(fú)合条件(jiàn)的地(dì)方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施(shī)包(bāo)括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期(qī)利(lì)率期货小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数据(jù)显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年美联储降中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中(zhōng)美(měi)联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策(cè)选择时不得(dé)不(bù)更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观(guān)点论述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还(hái)是(shì)权益市(shì)场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议(yì)需(xū)要关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储对(duì)于目前金(jīn)融以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美(měi)联储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加(jiā)息(xī)结(jié)果不会(huì)引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的冲(chōng)击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)的(de)压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业(yè)风险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格(gé)形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之间的预(yù)期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目前(qián)贵金属市(shì)场的(de)逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及(jí)美元结(jié)算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是(shì)易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从资产(chǎn)配置的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须(xū)警惕海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多(duō)单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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