财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出现的(de)each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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