来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政(zhèng)策(cè)短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发(fā)高质量的燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道(dào)增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　<燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗strong>防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大(dà)的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济(jì)问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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