四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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