本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行(xíng)程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二(èr)盘(pán)中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评级(jí)从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储利(lì)率观测(cè)器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以(yǐ)来最(zuì)快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季(jì)节性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月(yuè)收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去(qù)年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银(yín)行业危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行等(děng)承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行(xíng)兔(tù)年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的(de)回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值(zhí)，已是国(guó)家资本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年(nián)和5月份(fè不拘于时句式类型，不拘于时句式还原n)上涨的(de)年份分别为(wèi)18次(cì)和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的(de)15年(nián)里，红五月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股(gǔ不拘于时句式类型，不拘于时句式还原)为主题的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权不拘于时句式类型，不拘于时句式还原(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终维持(chí)在万亿(yì)元(yuán)之上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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