5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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