私募基金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私(sī)募投资(zī)基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确了私(sī)募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过(guò)募(mù)集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资(zī)产古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口的资(zī)金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报记(jì)古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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