自(zì)2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不(bù)穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了(le)基金经理对(duì)后市的(de)基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有的(de)头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度(dù)末(mò)他所管理(lǐ)规模(mó)基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度(dù)末(mò)减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)写到，基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资很(hěn)吸引人(rén)的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间来充分观(guān)察(chá)公(gōng)司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在(zài)对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些目标，可积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面(miàn)而尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是(shì)估(gū)值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对财(cái)务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长期可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期(qī)、国际关(guān)系不确定的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对(duì)本(běn)基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业(yè)估值水平(píng)已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益(yì)预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的(de)选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的(de)调(diào)仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一(yī)季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也(yě)退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行(xíng)了积(jī)极的(de)研究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认(rèn)同其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期收益率更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平(píng)台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期(qī)回(huí)报水平(píng)的是相当合(hé)适(shì)的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前(qián)景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的(de)概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自(zì)下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时(shí)的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对(duì)国(guó)内资(zī)本市场造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映(yìng)出(chū)加息过快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救(jiù)助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的(de)风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保持(chí)合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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