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沪上两支花暗指谁沪上两支花是哪两家沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特沪上两支花暗指谁沪上两支花是哪两家(tè)估”投资范(fàn)式之一：低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红

　　低估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商在内的“中特估”方向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年(nián)初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这(zhè)些(xiē)板(bǎn)块估(gū)值仍处于历史(shǐ)平均水(shuǐ)平(píng)附近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)股息率显著高于(yú)市(shì)场整体，较高(gāo)的分(fēn)红(hóng)也成为其(qí)进可攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特估沪上两支花暗指谁沪上两支花是哪两家(gū)”投资范式之二(èr)：政策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中特估(gū)”中(zhōng)“一(yī)带一(yī)路”和运营(yíng)商板(bǎn)块修(xiū)复(fù)的(de)重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一(yī)路(lù)”十周年之(zhī)际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联合(hé)声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后(hòu)续5月(yuè)召(zhào)开(kāi)在即(jí)的第(dì)三届“一带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块行(xíng)情(qíng)得到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经济上升为(wèi)国(guó)家(jiā)战略，相关政(zhèng)策(cè)密集(jí)出台。今年(nián)国务院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营商(shāng)作为“数字经济”的基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景气修(xiū)复预(yù)期

　　2023年(nián)中国(guó)复苏(sū)+人民币升值的(de)全年宏观(guān)主线驱动盈利能(néng)力(lì)修复，带动能源链整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本集中在国内市场的方向之一，将(jiāng)充分受益(yì)于人民币升(shēng)值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需求预(yù)期回(huí)暖，能源产业(yè)链尤(yóu)其是(shì)行业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿(yán)着三条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之外(wài)，当前我们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）、大(dà)型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶(bó)制造业作为国家重点支持的战(zhàn)略(lüè)性产业(yè)之一，近(jìn)年来经历了(le)行业调整和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景气已在改善：一方面，随着全球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推动造(zào)船企业重组整合和产(chǎn)能(néng)优化之(zhī)下，国内船舶制造业(yè)已在逐步(bù)实现结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强(qiáng)，承(chéng)诺高分红，类债属性突出。经济增(zēng)速下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确(què)定性(xìng)较高。同时(shí)近(jìn)几年，高速公路(lù)及(jí)铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多家公司(sī)发布股(gǔ)东回(huí)报计划(huà)，大幅提(tí)高分(fēn)红比(bǐ)例(lì)以及承诺未来几(jǐ)年高分红水平，给投资人带来确定性(xìng)的高(gāo)股息(xī)回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大(dà)背景(jǐng)下融资(zī)需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑(chēng)，板块估值(zhí)也具备(bèi)修复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连续(xù)三(sān)个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政策(cè)基调下，后续信贷、社(shè)融仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此(cǐ)外(wài)，作为业(yè)绩(jì)稳定且高分(fēn)红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较大。