申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设计能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah="center">　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bà电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahn)导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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