近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥)国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第(dì)二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食(s中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥hí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符(fú)合(hé)食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥是虽(suī)与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子(zi)达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其控(kòng)制的(de)其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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