4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回(huí中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经(jīng)济(jì)动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增速可能(néng)中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业(yè)：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比(bǐ)回(huí)升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较(jiào)21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞(tūn)吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同(tóng)期低基数(shù)提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居民(mín)出行及消费活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车(chē)展等线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居(jū)民此(cǐ)前受抑制的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下(xià)居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数(shù)据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基(jī)数(shù)提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资(zī)金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再(zài)度(dù)上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新(xīn)增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基(jī)建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖(tuō)累(lèi)食(shí)品价格(gé)下行：4月(yuè)农产品批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其(qí)中(zhōng)服(fú)装服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继(jì)续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较高(gāo)；另一方面，海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能继(jì)续(xù)减(jiǎn)弱(ruò)且内需(xū)仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预(yù)计(jì)4月名义出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出(chū)口(kǒu)需求日(rì)度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉美(měi)的(de)一(yī)体化(huà)产(chǎn)业(yè)链、需求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产(chǎn)业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初至今的较强势头(tóu)、购房需求(qiú)回升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继续(xù)带(dài)动(dòng)基建投资和企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷(dài)周期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资较去年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和(hé)基建相关(guān)支出有望保持较快增(zēng)长——预(yù)计政策性银行金融工具(jù)仍是(shì)近期准财政的主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期(qī)、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

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