金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(r一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤ì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤shǔ)于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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