5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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