5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对俄罗斯乌克兰什么时候结束战争(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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