核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音(shú)回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(d意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音ǐ)开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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