大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(2l是多少毫升 2l是多少升duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作2l是多少毫升 2l是多少升用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化(huà)2l是多少毫升 2l是多少升工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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