自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基金经理在一(yī)季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会时全(quán)力(lì)出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为(wèi)该基金的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯(xùn)控股和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美(měi)团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基(jī)金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震(zhèn)荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一(yī)季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回(huí)报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识(shí)别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期(qī)报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研(yán)中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过(guò)短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观(guān)的收益。三大球和三小球分别是什么 三大球的起源p>

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息(xī)，但也(yě)让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季(jì)度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们(men)也进行了(le)积(jī)极(jí)的(de)研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的(de)技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认知、并(bìng)最(zuì)终映(yìng)射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一季(jì)度持(chí)仓(cāng)基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实(shí)施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放(fàng)松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的(de)时间维(wéi)度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动对(duì)应的预(yù)期(qī)回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季报(bào)披露时反(fǎn)复(fù)强调(diào)，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的(de)可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们(men)认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概(gài)率能(néng)在未来(lái)为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持(chí)仓，美的(de)集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化三大球和三小球分别是什么 三大球的起源='color: #ff0000; line-height: 24px;'>三大球和三小球分别是什么 三大球的起源(huà)对国内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降(jiàng)是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除(chú)了(le)继(jì)续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观(guān)企业(yè)变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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