4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农(nóng)就业数据与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然(rán)维持(chí)稳健(jiàn)。但(dàn一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖)是需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和(hé)10年(nián)期美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数(shù)据(jù)点评

　　4月美国就业(yè)报告大(dà)超(chāo)预期，新增就(jiù)业(yè)、失(shī)业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的(de)是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业(yè)合(hé)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在(zài)较大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业(yè)新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等(děng)新增就(jiù)业均边际回升(shēng)。商品相关行(xíng)业(yè)就业(yè)边际(jì)改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务(wù)业相关行业新增(zēng)就业(yè)从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升至22万，但(dàn)内(nèi)部出现分化。其中，医疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)和商业(yè)服务新增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例(lì)如3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖"华泰 | 宏观：非农强(qiáng)于预期，但或许(xǔ)和(hé)季(jì)节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206747.jpg">

　　失业率创新(xīn)低(dī)以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的(de)不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度(dù)小时工资增(zēng)速低(dī)于(yú)其他工(gōng)资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速(sù)回升后，与(yǔ)其(qí)他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意(yì)水平（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力(lì)。3月(yuè)岗位(wèi)空(kōng)缺数据显示，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市(shì)场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平(píng)（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能(néng)更(gèng)接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱(ruò)于(yú)非(fēi)农就业数据所指示的(de)水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农就业(yè)超预(yù)期叠(dié)加工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升，预计联储(chǔ)将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显(xiǎn)恶(è)化(huà)，联储(chǔ)转向的可(kě)能性将加大。5月以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行(xíng)等区(qū)域银(yín)行股价大(dà)幅(fú)下(xià)挫(cuò)，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存(cún)在(zài)较大不确定性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金(jīn)融市场动(dòng)荡可能性(xìng)加大(dà)，不排除金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)以及(jí)实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或(huò)许和季节性有(yǒu)关》

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