财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化中促进(jìn)金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的(de)A股市场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会(huì)议(yì)通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融(ró崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读ng)板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济(jì)复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增(zēng)速的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季(jì)节，银行(xíng)股等来(lái)了(le)久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利(lì)实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银(yín)行股相(xiāng)对于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也(yě)为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低(dī)点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内银(yín)行仍(réng)然(rán)具有较好的(de)投资(zī)机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的(de)修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这(zh崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读è)些问题(tí)得(dé)到改善，从(cóng)而(ér)提高银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不(bù)能(néng)单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交(jiāo)易结(jié)构容(róng)易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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