2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联(lián)储持续加息，但(dàn)是(shì)美(měi)股指数仍(réng)反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香(xiāng)港投资基金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中(zhōng)国(guó)香港注(zhù)册的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年(nián)净值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地(dì)区（不(bù)含(hán)英国）股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球市场(chǎng)接下来(lái)如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助(zhù)投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务(wù)董事、亚太区首席市(shì)场策略师许长泰(tài)

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理亚(yà)太区(qū)投资总监及(jí)宏(hóng)观经(j数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意īng)济主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余时间美(měi)国(guó)陷入(rù)衰(shuāi)退几率(lǜ)较(jiào)大。中(zhōng)国经济(jì)复(fù)苏步入轨道，若后续(xù)房(fáng)地(dì)产等(děng)持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认(rèn)为人工智能将为各个行业带来(lái)巨变(biàn)，其中硬件类公司可能(néng)获得较为确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球(qiú)经(jīng)济(jì)走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银(yín)行要么(me)主动收(shōu)紧信贷(dài)条(tiáo)件，要么(me)因为存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样(yàng)一来，企业(yè)、家(jiā)庭部门能获得的(de)贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了(le)下半年美国经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增(zēng)长。日本(běn)方面内需跟(gēn)服务业获诸(zhū)多(duō)因素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几(jǐ)年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来(lái)。2023年(nián)，在摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本的经济(jì)表现不会太差，对中国持(chí)更(gèng)加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球(qiú)起着(zhe)引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经济复苏(sū)更稳(wěn)固(gù)，更全面，还(hái)需要企业投资、房地(dì)产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对中国经济(jì)在2023年的(de)复苏抱有较(jiào)高的期望，尤(yóu)其是在第(dì)一(yī)季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍(biàn)认为今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经(jīng)济(jì)的预(yù)期则有所保(bǎo)留。我们(men)认为中国仍(réng)在(zài)复(fù)苏的道路上。如果下半(bàn)年(nián)财政和地产方面有所表现，将会加快复(fù)苏进程。目前来(lái)看，经济(jì)复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流(liú)动性(xìng)和(hé)信贷宽(kuān)松(sōng)程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国(guó)和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率环境对经(jīng)济的(de)压制作用会降低欧美经济的预期。日本(běn)目前处于(yú)一个极端宽松货(huò)币政策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行行长表现出会维(wéi)持货币政策不(bù)变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会(huì)从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的(de)预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国(guó)商品(pǐn)通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和(hé)地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动(dòng)力(lì)，并不需(xū)要太强的(de)政策(cè)刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还(hái)是企(qǐ)业盈利的修(xiū)复，目前都处在一(yī)个中周(zhōu)期修复趋势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修复是(shì)否结束、以及修复力度最大的(de)阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受(shòu)益于能(néng)源价格显著回落及冬季(jì)天气较预期(qī)温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入(rù)严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况。日(rì)本：政(zhèng)策方面，日银(yín)新总裁(cái)植田和(hé)男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期(qī)调整货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能(néng)对曲线控制政策(cè)进(jìn)行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有(yǒu)80％的概率进入(rù)衰退。美国银(yín)行业的(de)风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随(suí)着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致(zhì)美国经(jīng)济名义上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的(de)经(jīng)济表(biǎo)现好于预(yù)期。欧元(yuán)区未来12个月出现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比美(měi)国更为持久(jiǔ)。因此，我们(men)预(yù)计欧洲央行将再次(cì)加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时(shí)间保持这一水平。中国经济(jì)的强势复苏，是全球经济(jì)增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一(yī)步好转，增强了(le)投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后续美联(lián)储加息节(jié)奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽(suī)然说(shuō)通胀还(hái)没(méi)有回(huí)到美联(lián)储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题(tí)，这都(dōu)是高利率环境带来(lái)冷却经济的副作用。在(zài)整体通胀数据(jù)逐(zhú)步往下(xià)走(zǒu)的环境之下，企业信心也(yě)开(kāi)始是越走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加息(xī)或(huò)许已经结束。

　　美联储可(kě)能(néng)要到了明年上半年才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回(huí)落(luò)的速度不够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过(guò)去的半年12个月(yuè)多次提到(dào)，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经济(jì)衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的决(jué)心还是非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分(fēn)来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经过最近(jìn)的银行业问题，市场对(duì)美联储加(jiā)息的预期发生(shēng)了较(jiào)大(dà)波动。目前市(shì)场预计，5月(yuè)份的加(jiā)息会是(shì)最后一次(cì)，然后在(zài)第四季度(dù)开始逐步调整利率水平，以实(shí)现利(lì)率(lǜ)的正常化(huà)（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息(xī)，因为高利率环(huán)境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球资本市场上反映(yìng)出(chū)来(lái)了。不论是美国的银行业还是高收(shōu)益债券领域，都出现(xiàn)了流动性和短期成(chéng)本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一次(cì)加息后，进入(rù)观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今(jīn)年三(sān)季度开始，美(měi)国(guó)将进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底(dǐ)会有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在(zài)论调(diào)还(hái)是(shì)比较的(de)鹰(yīng)派，至少从美联储(chǔ)官员(yuán)的(de)点阵图(tú)看，大部分美(měi)联(lián)储官员都认为在(zài)2024年前不会(huì)减息(xī)，与市场(chǎng)预期有一定(dìng)的差(chà)距。当然(rán)，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几个月(yuè)美(měi)国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后(hòu)进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融(róng)风险之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金(jīn)融体系风险继续累积并形成(chéng)进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储更早转向。美(měi)国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在(zài)此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在大(dà)类资产(chǎn)中取得相对(duì)较好(hǎo)表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联储结束加息周(zhōu)期及随后的(de)宽(kuān)松政(zhèng)策可(kě)能(néng)利好股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多数(shù)情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济状况(kuàng)触底才(cái)会构成股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾(wěi)声时通常更容易预(yù)测。一(yī)直以来(lái)，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一(yī)次(cì)加息(xī)前后出现，然后在接下(xià)来的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的(de)企业(yè)已经录(lù)得一定的(de)上涨(zhǎng)。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具(jù)率先获得利(lì)好，这是比较自然(rán)的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变(biàn)化，这是我们需要(yào)思(sī)考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进(jìn)一步提(tí)升它的(de)投(tóu)放精准(zhǔn)度。不过(guò)，考虑到部分国(guó)家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字(zì)化(huà)的进程，我们认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和推(tuī)理环节都需要(yào)消耗大量(liàng)的算(suàn)力，涉(shè)及到的硬件领(lǐng)域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服(fú)务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要(yào)涉及两类(lèi)产品，一类是公有云上部署的大(dà)模型，包(bāo)括模型的(de)API接口(kǒu)调用、模(mó)型的分布式计(jì)算部署、数(shù)据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成(chéng)的字段(duàn)数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类是部署到私有云上的大(dà)模型，主要面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要(yào)根据部署(shǔ)成本来收费(fèi)；应用场(chǎng)景(jǐng)落地较为多(duō)元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有(yǒu)非常多(duō)可以探索(suǒ)落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现(xiàn)出百花(huā)齐放(fàng)的格局，投资机会主要来(lái)源于下游潜(qián)在的目标用户群体规(guī)模较(jiào)大、用(yòng)户的付费意愿强(qiáng)或者用户的(de)使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我们(men)看到，中国高(gāo)度(dù)重视数字(zì)经济，尤其是(shì)大(dà)数(shù)据、硬科技和软科技的发(fā)展，今年成立了国家数据局，国务院重组科技部(bù)，三大运营商都加大了在数据方(fāng)面的投(tóu)入，中国的云企业(yè)也(yě)发展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其(qí)看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板块(kuài)目前估值处于历(lì)史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企业的韩国市场则将是亚(yà)洲上升(shēng)空间(jiān)最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也(yě)将有不俗表现，因(yīn)为很多(duō)中国的科(kē)技企业在后疫情(qíng)时代(dài)，会更关注(zhù)利润(rùn)和现金流，从而产(chǎn)生一些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带(dài)来以下方面的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与推理需(xū)要大量的算力(lì)，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算(suàn)服务，AI模(mó)型需要庞大的数(shù)据集和计(jì)算资源进(jìn)行训(xùn)练(liàn)，这将推动(dòng)公共云(yún)服务商的发(fā)展。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据(jù)进行(xíng)训(xùn)练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购(gòu)各类(lèi)AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自(zì)然(rán)语言处(chù)理(lǐ)、机器人(rén)等(děng)以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工智(zhì)能专家及(jí)业界高管呼吁暂停(tíng)开发比(bǐ)OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加(jiā)公众(zhòng)对AI技(jì)术研(yán)发(fā)的知情权以及(jí)行业自律是(shì)有其必(bì)要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人工智能(néng)安全与可控性的高度重视，这(zhè)有助于提高公众对(duì)此的认识(shí)，同时(shí)促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强大(dà)的模(mó)型有助于(yú)行(xíng)业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一(yī)定时间(jiān)观察其对(duì)社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠(kào)公众人士发起(qǐ)的(de)自(zì)律性暂停可能难以有效执行。人(rén)工(gōng)智能行业内(nèi)竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进一步研(yán)究难以形成广泛(fàn)共识(shí)，领(lǐng)先(xiān)机(jī)构会继续推进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术发展方向出现了(le)偏差，而更多是出于对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生的法律(lǜ)规制风(fēng)险以及科技伦(lún)理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户(hù)交互过程中(zhōng)的(de)数据可能涉及到用户隐私和企业机密(mì)，因(yīn)此现(xiàn)在越来(lái)越多的企(qǐ)业(yè)客户开始转向规(guī)划(huà)私有部署大模(mó)型。另一方(fāng)面，不法(fǎ)分子也更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层(céng)在立法(fǎ)进度上领(lǐng)先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信(xìn)息办(bàn)公室正式发(fā)布《生成(chéng)式人工智能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式(shì)人工(gōng)智能(néng)服务(wù)提供者应(yīng)该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息(xī)保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全(quán)管理等工(gōng)作，我们相(xiāng)信在生成式(shì)人工智能领域的监(jiān)管会日益(yì)完(wán)善。

　　今年剩余时间(jiān)投资(zī)策(cè)略如何调整？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来3个月就(jiù)6个(gè)月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券为优先，低(dī)配股票(piào)。如果美(měi)国经(jīng)济进入下半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增(zēng)强(qiáng)，那么目(mù)前美国股票的估值(zhí)相对于企业盈(yíng)利的预期是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开(kāi)始(shǐ)放缓，即便美联储不降息(xī) ，那(nà)么(me)10年期30年期的美国国(guó)债，它(tā)的(de)利率(lǜ)还是(shì)要往(wǎng)下走，利率往下走代表这些债券的价格往上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方(fāng)面：股票的(de)部分摩(mó)根资产(chǎn)管理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至(zhì)目前，标(biāo)普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉我们，如果(guǒ)中国的企业(yè)盈(yíng)利增(zēng)长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面，摩根资(zī)产(chǎn)管理比较青睐(lài)欧美的政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一些投资(zī)等级的(de)企业(yè)债。不(bù)看好高收益债的原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时(shí)候，一些信贷(dài)评级(jí)比较低的(de)企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格(gé)承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部分的(de)亚洲货币(bì)都会得到支持。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业金属持相对(duì)中性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在(zài)时间节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我(wǒ)们(men)认为股票优于(yú)债(zhài)券，优于商品(pǐn)。年末(mò)有降息(xī)预期的(de)条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求(qiú)下降和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初(chū)至今(jīn)的表现，之后可(kě)能会出(chū)现中国优(yōu)于欧(ōu)美股市(shì)的情数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意况。尤其(qí)是香港(gǎng)市(shì)场，在公(gōng)司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估(gū)值因素带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前(qián)的(de)港股表(biǎo)现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资(zī)产配置角度(dù)看，我们认为美国的盈利(lì)增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性(xìng)。如(rú)果通胀下降，股票(piào)表(biǎo)现会较出色(sè)，债券也会受益。如果经(jīng)济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优于(yú)股(gǔ)票。如果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重(zhòng)来(lái)，将出现(xiàn)和去年一样的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好(hǎo)美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分(fēn)散配置。我们(men)看(kàn)好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言，我(wǒ)们认为今年(nián)债券的表(biǎo)现会(huì)优(yōu)于股票的表(biǎo)现，特别(bié)是政府债券和(hé)投资(zī)级别的债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使在经济下(xià)行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场(chǎng)投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上(shàng)涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最(zuì)主要是(shì)因(yīn)为避险情绪的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达(dá)到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端(duān)的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停止加息(xī)，美元的利差(chà)优势(shì)收(shōu)窄(zhǎi)，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下(xià)，利率带来的分母端制约改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评(píng)级债券、黄金(jīn)等资产类别成长股(gǔ)受分(fēn)母端改(gǎi)善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分(fēn)子端承(chéng)压(yā)，整体(tǐ)回(huí)落(luò)石油(yóu)等大宗商品由于(yú)需(xū)求下(xià)降(jiàng)，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对(duì)估(gū)值均处于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环(huán)境有利于权益市(shì)场，风(fēng)格上建议(yì)高配制造、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业板指的(de)吸引力相对高于(yú)沪深300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会相对(duì)较多(duō)。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优(yōu)质央国企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联(lián)网板块。我们(men)对美(měi)股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰(shuāi)退前期(qī)，部分(fēn)资产（例如美股）对(duì)分子端下行的定价(jià)不足。后续若(ruò)进入利率快(kuài)速改善期(qī)，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复(fù)苏(sū)，美元也可能启动趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时点可能仍(réng)强(qiáng)于一篮子货币。日(rì)元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源供应(yīng)短(duǎn)缺风险持(chí)续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱，但在美(měi)元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方(fāng)面(miàn)，我们继续(xù)看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧(ōu)洲采取防御性行(xíng)业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的(de)反弹(dàn)之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍然低廉，政(zhèng)策制定(dìng)者继续支(zhī)持经济增(zēng)长，最近的银行存(cún)款准备金率下(xià)调(diào)就是明证。我们对美元进(jìn)一步(bù)走(zǒu)弱(ruò)的预期应该会支持除日本以外的亚洲(zhōu)市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质量(liàng)政府债券的(de)敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐(lài)发达市场投资级政府(fǔ)债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这(zhè)与美国的(de)衰退(tuì)周(zhōu)期所体现出的特征一致，在美(měi)国，政府债券通(tōng)常(cháng)受(shòu)益(yì)于债券(quàn)收(shōu)益率的下降（因为市场对(duì)增长(zhǎng)放(fàng)缓和(hé)最终降息的定价），而公司债(zhài)券收益率(lǜ)相对于美国政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)的溢价因信贷质量(liàng)恶(è)化的预(yù)期而(ér)扩(kuò)大。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意