金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯(sī)坦(tǎn)利中(zhōng)国(guó)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)邢(xíng)自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我们(men)产能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得(dé)不进行加息(xī)，而(ér)矫枉过正的加息过程又带来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中(zhōng)国通(tōng)胀(zhàng)水平较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐观(guān)一些，不必(bì)担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业(yè)感到(dào)盈(yíng)利(lì)、订单有比较强的转机(jī)，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率先复(fù)苏(sū)，就业为什么也没(méi)有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现在(zài)还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形的(de)失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到疫情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双(shuāng)回落，一季度(dù)新(xīn)增贷款却创纪(jì)录(lù)，引发了关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数据领先于经济(jì)数据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季度金融(róng)统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行(xíng)货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平(píng)持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持续下(xià)降的特(tè)征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当(dāng)前(qián)我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应量(liàng)）和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转，与通(tōng)缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费需求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指出(chū)，去年3月(yuè)国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快增长与(yǔ)物(wù)价回(huí)落(luò)并存(cún)，本质上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力(lì)度(dù)持续加大，供(gōng)给端(duān)见效(xiào)较(jiào)快。但(dàn)实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反复扰动(dòng)也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据(jù)，实际上反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中(zhōng)国(guó)经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号上，国家(jiā)统计发言(yán)人(rén)付凌晖就近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示，总的(de)来看，当前(qián)中(zhōng)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价(j0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号ià)会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价(jià)格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价(jià)格(gé)会(huì)回(hu0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号í)到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济学(xué)家激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏(sū)信号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下半(bàn)年(nián)基(jī)数(shù)效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们(men)看到的(de)是回暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当前物(wù)价下降既不全(quán)面亦(yì)难(nán)持续(xù)，货币供(gōng)应创(chuàng)新高，经(jīng)济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易(yì)品”，地价和(hé)房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民(mín)资产负债表的边(biān)际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行(xíng)对通缩的认定，其(qí)主要反映局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而(ér)是与基数效(xiào)应、前期(qī)非经(jīng)济政策(cè)对企业家信(xìn)心的(de)冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好下(xià)降(jiàng)有关(guān)。当前(qián)中国经(jīng)济仍在持(chí)续(xù)恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向好，并且(qiě)呈(chéng)现(xiàn)出服(fú)务业好(hǎo)于(yú)工业、内需恢复好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的(de)情况下，所谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”是个(gè)伪命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低(dī)，这(zhè)不是通缩，是(shì)产能过剩和消费需(xū)求不足(zú)抑(yì)制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不仅于事无(wú)补(bǔ)，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求(qiú)或供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后(hòu)是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三个原因(yīn)。经济预期在经(jīng)历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期(qī)波动率(lǜ)再(zài)次(cì)抬升，国军宏(hóng)观认为(wèi)会持续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏观(guān)预期波(bō)动(dòng)率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气(qì)行(xíng)业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求(qiú)不(bù)足相关(guān)，在传统(tǒng)周(zhōu)期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势(shì)凸显。

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