公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业(yè)各(gè)方目(mù)光，据业内(nèi)人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式(shì)迎来(lái)新时代(dài)。券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金(jīn)分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发(fā)证券是率先(xiān)有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结(jié)算资(zī)金的三(sān)方存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集(jí)中于原来的(de)证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基(jī)金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，这(zhè)一模式(shì)可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同(tóng)时(shí)在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券(quàn)相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主(zhǔ)流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结算参与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新时(shí)代(dài)。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就(jiù)表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数(shù)型基金(jīn)等产品类型(xíng)上(shàng)，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获(huò)得(dé)银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的(de)中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的(de)基金(jīn)公(gōng)司(sī)和证(zhèng)券(quàn)公司(sī)会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化。

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