美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美(měi)国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除(chú)了(le)美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上现实中真的可以把人玩坏吗(shàng)限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政现实中真的可以把人玩坏吗策停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美(měi)债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会(huì)给美债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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