美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚(yà)洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美国(guó)以及(jí)全球资本(běn)市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌度出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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