自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年(nián)一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的(de)基本(běn)看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理(lǐ)在(zài)一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了(le)自(zì)己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当(dāng)下(xià)的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益(yì)基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只基金的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资(zī)思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某(mǒu)一次投资(zī)，积(jī)累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可(kě)积累性(xìng)就是这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的(de)因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造(zào)产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季(jì)度(dù)如何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢(huī)复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济(jì)基(jī)本面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提升全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻(xún)的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜率再(zài)提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经进入(rù)库存(cún)周期(qī)的(de)尾段，我们可(kě)能真的(de)只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下的(de)证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难(nán)模(mó)式(shì)，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构提供领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平(píng)的(de)是相当合(hé)适的(de)。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不具备精(jīng)确预(yù)测市(shì)场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资(zī)者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消费板块(kuài)的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换(hu鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救àn)股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系(xì)再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快(kuài)带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融(róng)危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了(le)继(jì)续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多(duō)公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益(yì)。

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