调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及(jí)美(měi)国(guó)的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提(tí)复活的作者是谁，复活的作者是谁早预(yù)期，导致(zhì)旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞复活的作者是谁，复活的作者是谁称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套(tào)利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(ch复活的作者是谁，复活的作者是谁éng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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