大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押卯怎么读，卯足劲是什么意思解释注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前(qián)的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)卯怎么读，卯足劲是什么意思解释强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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