调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热度(dù)之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一(yī)现象(xiàng)的(de)原因更多(duō)是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(nián)和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油(yóu)需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不(bù)确定和(hé)经济(jì)可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称在距离9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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