美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场关(guān)注(zhù)的(de)重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得(dé)到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思　　瑞银(yín)财富(fù)管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对(duì)记者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大(dà)类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来(lái)美国(guó)财政部(bù)的工作重点是如(rú)何(hé)为(wèi)美债(zhài)找到买家，其没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即(jí)第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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