四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō阴肖是指哪几个肖)是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的(de)观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存(c阴肖是指哪几个肖ún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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