近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了(le)一(yī)季报。在一季(jì)度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式huò)LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面(miàn)，一(yī)季(jì)度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一季报中均提(tí)及，本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的(de)余额(é)，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.803cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式2元居首，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白(bái)银(yín)在初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受(shòu)制于(yú)白银工(gōng)业属性及美联(lián)储加息预期(qī)升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更(gèng)高(gāo)的波(bō)动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价的(de)相对高位，建议择(zé)机(jī)积极配(pèi)置。

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