近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi撒贝宁个人资料简历)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到(dào)的(de)目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事撒贝宁个人资料简历湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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