金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由(yóu)于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在(zà一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27i)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲(c一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27hōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求(qi一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27ú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求。

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