核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得(dé)负债成家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕最怕(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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