4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数(shù)据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个(gè)百分点、高炉开工(gōng)率环(huán)比回(huí)升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电(diàn)子(zi)、机械(xiè)电(diàn)子等受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响较大(dà)的(de)工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在(zài)高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房(fáng)较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需求(qiú)得(dé)到(dào)集中释(shì)放，国内旅游出行人(rén)数及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降(jiàng)幅(fú)略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地(dì)产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行；土阿富汗改名现在叫什么地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升(shēng)；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数下基建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，海外(wài)经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差(chà)可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求(qiú)日(rì)度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均(jūn)值(zhí)录得(dé)14.3％的(de)同(tóng)比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的(de)一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出(chū)口产业链的(de)升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头(tóu)、购房(fáng)需求回升背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款需(xū)求有望继(jì)续企稳回(huí)升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动(dòng)基建(jiàn)投资(zī)和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去(qù)年(nián)留抵退税低基数(shù)下，财(cái)政(zhèng)收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增长——预计政策(cè)性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　阿富汗改名现在叫什么ng>文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 阿富汗改名现在叫什么