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20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪(jì)经济报道(dào)、澎(pēng)湃新(xīn)闻(wén)等多(duō)家(jiā)媒体报道，协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)于5月15日执(zhí)行，其(qí)中(zhōng)国有银(yín)行执(zhí)行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款是什么(me)？通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好(hǎo)于定期，收益率(lǜ)好于活期。产品推(tuī)出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指不约定存期，在(zài)支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务，分为(wèi)提前(qián)一天和(hé)提前七天(tiān)的两(liǎng)种(zhǒng)类型。协(xié)定存款是对(duì)协(xié)定额度(dù)以内的部分给予活(huó)期利率(lǜ)，对超过(guò)协定部(bù)分给(gěi)予协定存款利率。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)当前利率处于什么水平？为何需要(yào)规定上(shàng)限？根据央(yāng)行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则国有四大(dà)行1天和7天期(qī)通知存款利率的(de)上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前部分(fēn)城商(shāng)行(xíng)与农商行通知、协定存(cún)款(kuǎn)利率偏(piān)高，我们(men)梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％。且部分银(yín)行(xíng)最高的(de)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于其挂牌价，存在(zài)“存(cún)款竞争”令负债(zhài)成本相(xiāng)对刚性的(de)问题。

　　规定上限(xiàn)对相关(guān)存款实际利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和(hé)农商(shāng)行(xíng)（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率或将有所下(xià)调，但对M1和M2增(zēng)速影响非对(duì)称。其(qí)一(yī)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)应(yīng)属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没有影响。其(qí)二，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码》，我(wǒ)们(men)合理推断(duàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款归(guī)属(shǔ)于(yú) M2 下的其他存(cún)款科目(mù)，则其变动(dòng)会影(yǐng)响M2规模(mó)和增速。考(kǎo)虑(lǜ)到此次利(lì)率上限的设定，可能有部分个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率更高(gāo)的理(lǐ)财以及其他(tā)资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居(jū)民存(cún)款已经开(kāi)始重新流向表外，M2增速(sù)预(yù)计(jì)将进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。再(zài)考(kǎo)虑到此次通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率上限的约束，或进一步加(jiā)速(sù)居(jū)民(mín)将(jiāng)资金从表内(nèi)搬至表外。

　　是否(fǒu)意味着存款(kuǎn)利率下(xià)调新(xīn)一轮(lún)的开始？本次(cì)约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银(yín)行净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业银(yín)行净息差(chà)下探，其中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份制银行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利润(rùn)是准公共品，去向(xiàng)有(yǒu)三(sān)：一是利润分配给财政的非税收入；二是转增(zēng)资本金(jīn)以满足(zú)宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币(bì)政(zhèng)策的(de)传导渠道；三(sān)是增加(jiā)拨(bō)备以应对坏账风险。既要保证(zhèng)商(shāng)业银行的合理盈(yíng)利水平，又(yòu)要不抬高实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)水平，惟有(yǒu)对存(cún)款利(lì)率进(jìn)行调整。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银行已经(jīng)下调(diào)存款利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但目前尚(shàng)不(bù)构成新一轮存款利(lì)率下调的开始，源(yuán)于目(mù)前存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制参考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而(ér)目前(qián) 10Y 国债收(shōu)益(yì)率高于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全(quán)面下调的充(chōng)分条件(jiàn)。

　　高频数据经(jīng)济表(biǎo)现：汽车(chē)销售、地产(chǎn)销(xiāo)售改善(shàn)。乘用车(chē)零售同比(bǐ)较(jiào)上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全(quán)国(guó)整(zhěng)车货运(yùn)量有所反弹。房(fáng)地(dì)产市(shì)场：地产销售有所恢复，因城施策继续(xù)加码。政府性(xìng)基金与(yǔ)基建(jiàn)：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与(yǔ)制造业投(tóu)资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价(jià)格下降，油(yóu)价(jià)上升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提(tí)示(shì)：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢(màn)于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济(jì)报道、澎(pēng)湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定存款及(jí)通知存款自律上限：国有银(yín)行（特(tè)指(zhǐ)工农、中(zhōng)、建四大行）执(zhí)行(xíng)基准利率加(jiā) 10BP ；其它金融(róng)机(jī)构执行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定存款是(shì)什(shén)么？

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款是“类活(huó)期存款”，灵活性(xìng)好于(yú)定(dìng)期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗>

　　通知(zhī)存款是(shì)指(zhǐ)不约定(dìng)存期，在(zài)支取(qǔ)时提(tí)前通知银行的存(cún)款(kuǎn)业务，分(fēn)为提前一(yī)天(tiān)和提前七天的两种(zhǒng)类型。在存入款项时不约定(dìng)存期，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)通知(zhī)银行，约定支取存(cún)款的日期和金额方能(néng)支取，按存(cún)款人提前通(tōng)知(zhī)的期限长短划分(fēn)为(wèi)一天通(tōng)知存款和七天通(tōng)知存款两个品种(zhǒng)，一(yī)天通知存款必须提前一天通知约(yuē)定支取存款，七天通知(zhī)存款必(bì)须提前七天通(tōng)知约(yuē)定(dìng)支(zhī)取存款。通(tōng)知存(cún)款面向个(gè)人(rén)和(hé)企业办理。

　　协定存(cún)款(kuǎn)是(shì)对协定额度以内(nèi)的部(bù)分给予(yǔ)活期利(lì)率，对超(chāo)过(guò)协(xié)定部分(fēn)给予协定存款利率。协(xié)定存(cún)款是指银(yín)行与客(kè)户签订协议，约定结算账户(hù)的(de)每日留存金额，结算(suàn)账户(hù)每日(rì)余额低于最低留存(cún)额(é)（含）的部(bù)分按(àn)活(huó)期存20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗款利率计息，超过部分按中国人民银行规定的协(xié)定存(cún)款利率计息(xī)的(de)存款。协定(dìng)存款面向企(qǐ)业办(bàn)理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利率水平？为何需要规(guī)定上限(xiàn)？

　　若(ruò)央行(xíng)规定新(xīn)的利率上限，则7天通知存款利率的(de)上限被(bèi)设(shè)定为1.55％。根(gēn)据央行公告(gào)， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存(cún)款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利率上限为(wèi) 1.25％。其它金(jīn)融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的(de)上(shàng)限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通(tōng)知、协定存款利率偏(piān)高，样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。我们(men)梳(shū)理了国有银(yín)行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按资(zī)产规模(mó)排序）以及 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国(guó)有银行与股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)未(wèi)超过(guò)央行(xíng)新规上限，超过上(shàng)限的(de)银行(xíng)主要集(jí)中在城(chéng)商(shāng)行和农(nóng)商(shāng)行中，占比(bǐ)达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同(tóng)时(shí)，部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相(xiāng)对刚性(xìng)的问题。我们在梳(shū)理过程中(zhōng)发现，部分(fēn)银行个(gè)人通(tōng)知存款的最(zuì)高利率高(gāo)于(yú)挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知存款最高(gāo)利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定(dìng)上限(xiàn)对实(shí)际(jì)存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行(xíng)和农商行通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率或将有所下调。目前(qián)超过(guò)利率新规上限的主要为城商行和农商(shāng)行，样本银(yín)行(xíng)中有 13.5％的银行超过(guò)上(shàng)限，其中 7 天通知存款的最高利(lì)率(lǜ)达到(dào) 2.1％（规定(dìng)上限为(wèi) 1.55％），因此新规的(de)执行会导致部分(fēn)城(chéng)商行(xíng)和(hé)农商行（合理(lǐ)估(gū)算近 13.5％的(de)比例）通知存款和协定存款利(lì)率或将(jiāng)有所下调。

　　是(shì)否(fǒu)会对M1和M2的增速产生(shēng)影响？

　　其一(yī)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，通知存(cún)款和协定存款与(yǔ)普(pǔ)通存款并列(liè)，并不(bù)属于单(dān)位存款和储蓄存(cún)款。则考虑到(dào) M1 为 M0 与(yǔ)单位(wèi)活期(qī)存款之和，其不在 M1 的包含范围(wéi)之(zhī)内，利率上限的设定对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能会拖累(lèi)M2增速(sù)。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的(de)其(qí)他存款科(kē)目，则(zé)其变动会影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到此(cǐ)次(cì)利率(lǜ)上限的设定(dìng)，可(kě)能有部分个人(rén)或企业将(jiāng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款投(tóu)向(xiàng)收(shōu)益(yì)率更高的理财以及其(qí)他资管产品(pǐn)中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重(zhòng)新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增速(sù)预计将进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。M2 近一(yī)年的上(shàng)行由个(gè)人存款推动(dòng)，资管资金回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个(gè)百分(fēn)点来源于个人存(cún)款的规模(mó)扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿(yì)资管资金回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于(yú)住(zhù)户部(bù)门。但随着4月居民存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民资产配置或回(huí)流表外，对应的(de)则是M2同比超过市场预期下行(xíng)。再考虑到此次通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率上限的(de)约束，或进(jìn)一步(bù)加速居民(mín)将(jiāng)资(zī)金从表内搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着存款利(lì)率下(xià)调新一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　本次(cì)约束(shù)通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利率，核心目的(de)是缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差下(xià)探，其中国有(yǒu)银行平均(jūn)净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的平均(jūn)净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公(gōng)共品，去向有三：一是利(lì)润(rùn)分配给财政的非税(shuì)收入；二是转增资本金(jīn)以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨(bō)备(bèi)以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济(jì)融资水平(píng)，惟(wéi)有对(duì)存(cún)款(kuǎn)利率进行调整。

　　实际上，去(qù)年9月主要银行已(yǐ)经(jīng)下调(diào)存款利(lì)率，年初(chū)至今其他银(yín)行(xíng)也纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业银行普通(tōng)存(cún)款(kuǎn)利率的调整到(dào)位，政策抓(zhuā)手转向其他(tā)存款的利率(lǜ)水平。而(ér)部分中小(xiǎo)银(yín)行未高息揽储，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高，实(shí)际上不利于商业银(yín)行整体负债(zhài)端成本的下降，也(yě)成为本(běn)次约束通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是否(fǒu)是新一轮存款利率下调的开始？目前(qián)十(shí)年期国债收益率(lǜ)高于上一轮(lún)下调时低点(diǎn)，1年期(qī)LPR持平，因而(ér)目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，以 10 年期国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准(zhǔn)，合理调(diào)整存款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国性银行下(xià)调存(cún)款利率，如一年(nián)期(qī)定期存(cún)款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵(bīng)不(bù)动， 10 年期国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进(jìn)一步下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车(chē)、地产销售(shòu)改(gǎi)善

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费：乘用(yòng)车零售较上周(zhōu)有所(suǒ)改善，今年以来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售同比较上(shàng)周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整(zhěng)车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京(jīng)沪(hù)深迁徙趋势(shì)较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府(fǔ)消费(fèi)：截至5月12日(rì)，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般(bān)债，下(xià)周(zhōu)计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产销售(shòu)回暖，五一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品房(fáng)周均成交面积两年(nián)平均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等(děng) 30 余个(gè)城市进行了公(gōng)积(jī)金贷款政策的调整和(hé)优化(huà)。

　　5）政府性(xìng)基金与基建(jiàn)：当(dāng)周新(xīn)增专(zhuān)项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资与工(gōng)业生产：受五(wǔ)一假期(qī)及需求(qiú)走弱影响，开工率(lǜ)连(lián)周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率(lǜ)季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部(bù)重点港口(kǒu)货物(wù)吞吐量较(jiào)上周(zhōu)回(huí)升 0.8％，高速公(gōng)路货车通行量(liàng)与铁(tiě)路货运量较上周分别(bié)回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格(gé)继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果价格(gé)分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价格(gé)：油(yóu)价小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价下行(xíng)。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格(gé)回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢(gāng)价(jià)格下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美(měi)国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延续(xù)，资(zī)金(jīn)利(lì)率小幅(fú)下行。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅上行，人民币被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指数(shù)小(xiǎo)幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。