核张学良多高，少帅张学良多高心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(x张学良多高，少帅张学良多高iàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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