四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià连云港灌南邮编号是多少)调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规(gu连云港灌南邮编号是多少ī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持连云港灌南邮编号是多少ong>，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。