2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数　48家企业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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