调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观(guān)的(de)经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成(chéng)色(sè)或(huò)较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前(形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字qián)期相(xiāng)对原油(yóu)的价(jià)形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的(de)时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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