银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di(chén)收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部(bù)门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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