大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现货(h特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比uò)价(jià)格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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