调油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　<2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案img alt="遭遇(yù)9连(lián)跌！这两个品种逻辑已变(biàn)……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊(huái)的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调(diào)油需求的(de)主要时(shí)期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需(xū)求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价(jià)波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的背2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺(wàng2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向上的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力。

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