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　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原(y岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文uán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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