大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(t中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思í)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在(zài)中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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