美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(sh凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点í)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈(tán)判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和(hé)发达(dá)市场更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产(chǎn)配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付(fù)保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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