四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为错一个题就往阴里装一支笔，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱错一个题就往阴里装一支笔会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才(cái)会错一个题就往阴里装一支笔(huì)回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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